場外配資的盛行有利好資本市場的長遠發展

近年來,場外配資的盛行在資本市場引發了重大的爭議。對于控制資管產品的杠桿水平,中國人民銀行表示,是“為維護債券、股票等金融市場平穩運行,抑制資產價格泡沫”。

事實上,在2015年,眾多投資者通過場外配資等形式加杠桿參與股票投資,造就了一輪轟轟烈烈的“杠桿牛”。但“成也蕭何敗也蕭何”,大量高杠桿資金集聚高估值“小票”,最終導致市場持續大跌。在這一過程中,高杠桿的民間配資、傘形信托遭到監管機構清理,其他類型的場外配資亦被進一步規范。

                               場外配資

某銀行資管負責人認為,杠桿交易、杠桿收購是一把“雙刃劍”。用得好,有助于促進并購重組,增加市場活躍度;用得不好,導致“野蠻人”在市場上橫沖直撞,對市場造成一定沖擊。對場外配資進行限制,有助于資本市場防風險、降杠桿,對資本市場的穩健發展產生積極作用。

根據《指導意見》,資管新規按照“新老劃斷”原則設置過渡期,確保平穩過渡。事實上,資管新規對于場外配資的規定是否會對市場產生一定影響,正在被一些市場人士所關注。其中一個重要問題是:存量結構化配資業務的期限一般為一年,個別業務為兩到三年。如何解決這些存量業務到期后的續作或有效過渡,或是一個挑戰。

中國證券報記者從多位資管人士處進一步了解到,在債市不景氣的情況下,不少銀行、公募基金提高了債券投資信用評級要求,一些民營企業發行債券較困難。由于一些企業前期累積的債務比較大,需要繼續發債去維持負債水平,在此背景下,一些民營企業只好自己做劣后級,通過結構化資管產品配資買自己的債券。

某券商首席固收研究員認為,這種配資發債的模式容易形成風險轉移,本身就不可取。還有資管人士表示,由于前期配資業務已經陸續停滯,加之上述情形總體占比不高,所以對債市的影響是局部的。

某券商資管投資負責人認為,2015年股市巨幅震蕩、2016年的債市巨幅震蕩,讓市場各方對控制資管產品的杠桿水平有了更深刻的反思。任何一個成熟資本市場上的主流資金,都不應該是杠桿型資金。上述舉措杜絕了部分過于“聰明”的資金方對資本市場的套利行為,對于資本市場長期發展而言,是一個利好。某知名信托公司證券業務負責人認為,這一舉措有助于資管行業公平展業,減少套利成本,讓大家“該做投資的做投資,該做服務的做服務”。

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